1、板块进入业绩披露期，业绩表现主导板块行情。上周一级行业中食品饮料跌幅0.38%，跑赢上证综指（-1.11%）0.72个百分点。食品饮料板块持续回调，主要原因包括：1）受外部宏观经济数据影响，市场担忧通缩风险，消费走弱；2）糖酒会反馈平淡，市场对一季度情况认知回归真实基本面；3）市场风格切换，AI等热点吸引资金。下周将进入业绩最密集的披露期，板块还将经历业绩洗礼。上周各细分行业中预加工涨幅最大，上涨2.65%，其次涨幅较大的软饮料和肉制品，涨幅分别为1.83%和1.65%。个股方面，麦趣尔(+15.82%)、香飘飘(+14.70%)、好想你(+13.93%)、天润乳业(+12.85%)、熊猫乳品(+11.58%)等领涨。

2、消费复苏趋势确定，市场情绪低迷期更需坚定信心。上周发布3月全国社零数据，社零总额同比增长10.6%，其中餐饮收入同比增长26.3%。3月餐饮收入增速较好与2022年基数有关。如果与2021年对比，2023年1-2月餐饮收入增长18.97%，而3月增速回落至5.6%，与此前市场感知的3月消费需求回落趋势吻合。但是我们认为1-2月高增是由于疫情结束叠加春节旺季，报复性消费集中释放，3月淡季增速回落属于正常现象。后续随着人员流动恢复，经济逐步向好，消费需求也会稳步向好。

目前的数据来看，1）高端消费需求恢复显著：保时捷今年第一季度全球交付量同比增长18%，其中中国销量飙升21%，领先其他地区。爱马仕亚太区（剔除日本）2023Q1收入增速达23%，环比恢复明显。2）出行需求景气度高：从机票预订数据看，今年“五一”假期订票已超600万人次，旅客出行需求提前释放，市场热度基本恢复至2019年同期水平。综上，我们认为当前整体消费复苏趋势明确，4、5月在较低基数下弹性会更高，板块已走过低谷，情绪底部更应坚守。

【资料图】

3、白酒板块基本面和情绪最差时点已过，当前是布局窗口期。上周板块继续消化糖酒会悲观情绪，叠加市场风格切换，白酒跌幅0.30%，多数酒企继续回调。此前春节旺季短期动销的脉冲式增长影响了渠道认知，但是经过这次糖酒会，市场的认知在往实际情况靠拢。当前市场对一季度认知逐渐清晰，板块还需经历年报一季报洗礼。下周板块将迎来业绩密集披露期，我们认为今年Q1是白酒行业压力最大的一个季度，主要反应的是春节期间动销情况，酒企春节前两周旺销无法弥补12月的下滑。但已出业绩预告的贵州茅台、山西汾酒、金徽酒等一季报业绩均表现良好，有真实动销的名优酒企预计2023Q1报表端仍有稳健增长，而部分酒企的增速回落预计是自身经营压力和库存风险释放。目前来看，3月商务和宴席消费环比显著改善，4-5月在去年低基数上弹性预计更高，行业在经历过压力最大的阶段后，未来将逐步复苏，行业向上趋势不改；一季报后，行业未来走势更加分化，以业绩为导向，继续看好茅台+区域次高端龙头。白酒板块经过近两个月的震荡已基本回调到位；板块短期仍需面临年报季报业绩兑现，但向上趋势明确，当前位置已可以布局，继续积极看多。

4、需求逐步回暖，成本高位回落，大众品业绩逐季向好可期。从目前的已经公布业绩的情况看，Q1食品板块利润端超预期的公司较多。例如香飘飘、天润乳业、安琪酵母、紫燕食品、东鹏饮料等。与白酒板块类似，后续除了收入端将受益于需求逐步恢复之外，食品板块还将迎来粮食、包材、油脂等成本高位回落带来的利润弹性。今年Q1，棕榈油现货价同比-33.4%，铝现货价同比-26.98%、布伦特原油现货价同比-20.6%，其中3月棕榈油同比-40.5%，铝同比-35.3%，布伦特原油同比-33.8%。其他原材料中，除白砂糖价格有所上升（Q1同比+4.1%，3月同比+6.8%）以外，大豆、小麦价格也有所回落，Q1大豆现货价同比-3.1%，小麦现货价同比+5.1%，其中3月大豆同比-4.6%，小麦同比-3.8%。预计相关成本占比较高的公司一季度利润弹性较好。推荐个股：百润股份、甘源食品、元祖股份、天润乳业、国联水产、安井食品、洽洽食品、伊利股份、海天味业、佳禾食品、宝立食品等。

5、行业评级及投资策略：整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复，板块估值具备性价比，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

大众品：推荐百润股份、甘源食品、元祖股份、国联水产、洽洽食品、伊利股份、海天味业、佳禾食品、宝立食品等。

短期推荐：百润股份、贵州茅台、口子窖、安井食品。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件；7）过往的研究成绩不能佐证未来预测的准确性。

(来源：国海证券）

关键词：